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「华西商讨」小要领全面升级！专科研值，一镜到底！

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华西有色金属

（一）贵金属：非农超预期激勉通胀上行担忧，金价遥远高潮或仍是大趋势

本周COMEX黄金高潮2.44%至2,717.40好意思元/盎司，COMEX白银高潮3.99%至31.30好意思元/盎司。SHFE黄金高潮1.19%至635.46元/克，SHFE白银高潮2.19%至7,804.00元/千克。

本周金银比下降1.49%至86.82。本周SPDR黄金ETF握仓加多184,594.24金衡盎司，SLV白银ETF握仓减少2,186,265.80盎司。

周一，好意思国12月标普全国服务业PMI终值56.8，前值58.5。好意思国11月工场订单月率-0.4%，预期0.20%，前值由-0.30%修正为0.5%。

周二，好意思国12月ISM非制造业PMI为54.1，前值52.1，预期53.3。

周三，好意思国12月ADP服务东说念主数 12.2万东说念主，预期14万东说念主，前值14.6万东说念主。好意思国至1月4日当周初请闲隙金东说念主数 20.1万东说念主，预期21.8万东说念主，前值21.1万东说念主。

周五，好意思国12月闲隙率 4.1%，预期4.20%，前值4.20%。好意思国12月季调后非农服务东说念主口25.6万东说念主，预期16万东说念主，前值由22.7万东说念主修正为21.2万东说念主。

据CME“好意思联储不雅察”：好意思联储1月相沿利率不变的概率为97.3%，降息25个基点的概率为2.7%。到3月相沿现时利率不变的概率为74.0%（非农前为59.6），累计降息25个基点的概率为25.4%（非农前为37.9%），累计降息50个基点的概率为0.6%（非农前为2.5%）。

好意思国12月闲隙率略低于预期重复季调后非农服务东说念主数大幅超预期，败露好意思国经济相沿较高韧性，尽管年内好意思联储大幅降息预期不高，但宽松已成趋势，好意思国经济展现软着陆预期，按此逻辑推演形成二次通胀的预期在升温，利率走低预期下握有黄金的成本鄙人降，黄金成为招架2025年通胀再加快的最好对冲器用，该逻辑撑握中短期金价。中遥远眺，特朗普政府积极的财政与减税战术将会提升全体政府财政赤字，各项支握入口商品加税以及镌汰金融监管的战术，导致预期改日通胀上升，对华关税战术相通存在变数，不笃定性或是黄金中期的主要交游契机。金价遥远高潮仍是大趋势，看好改日黄金配置契机。

白银本周高潮。尽管2025年内好意思联储大幅降息预期不高，但宽松已成趋势，好意思国经济展现软着陆预期，按此逻辑推演形成二次通胀的预期在升温，白银本周奴隶黄金高潮，改日白银受工业属性影响，波动或大于黄金。

（二）基本金属：好意思国再通胀预期升温，基本金属本周高潮

本周LME市集，铜较上周高潮2.02%至9,073.50好意思元/吨，铝较上周高潮2.99%至2,568.5好意思元/吨，锌较上周下降1.00%至2,862.5好意思元/吨，铅较上周高潮3.12%至1,981.0好意思元/吨。

本周SHFE市集，铜较上周高潮3.22%至75,270.0元/吨，铝较上周高潮1.54%至20,145.0元/吨，锌较上周下降2.11%至24,145.0元/吨，铅较上周下降0.51%至16,600.0元/吨。

铜：好意思国再通胀预期升温，铜价触底反弹

本周外洋宏不雅市集不笃定性升温，特朗普政府将于1月20日上任，好意思国市集对特朗普关税战术深入担忧，特朗普若试验激进战术，好意思国再通胀预期或将升温，好意思联储开释出减速降息信号，受再通胀预期影响，本周铜价触底反弹。

宏不雅方面，周一，好意思国12月标普全国服务业PMI终值56.8，前值58.5。好意思国11月工场订单月率-0.4%，预期0.20%，前值由-0.30%修正为0.5%。周二，好意思国12月ISM非制造业PMI为54.1，前值52.1，预期53.3。周三，好意思国12月ADP服务东说念主数 12.2万东说念主，预期14万东说念主，前值14.6万东说念主。好意思国至1月4日当周初请闲隙金东说念主数 20.1万东说念主，预期21.8万东说念主，前值21.1万东说念主。周五，好意思国12月闲隙率 4.1%，预期4.20%，前值4.20%。好意思国12月季调后非农服务东说念主口25.6万东说念主，预期16万东说念主，前值由22.7万东说念主修正为21.2万东说念主。

国内方面，中国答应加大经济支握力度，中国东说念主民银行启动互换便利操作，并答应“择机降准降息”，旨在珍重老本市集幽静。发改委在会上深入，2025年经济增长谋划制定要作念好与中遥远操办贯串；本年将加多刊行超遥远终点国债，更纵情度支握“两重”“两新”拓荒。

供应方面，本周入口铜矿TC均价下降至6好意思元/吨，巨龙铜矿新增二期20万吨/日（一期15万吨/日）扩建工程加紧拓荒，力求2025年底投产。朱诺铜矿名堂拓荒获核准，争取2026年6月建成投产。

需求方面，特朗普1月20号上台，特朗普加征关税预期和国内出口退税取消及传统花消淡季渐趋驾临，1月铜材企业产能开工率环比下降，无数中大型精铜杆厂在手订单或延续至1月中下旬且新增订单减少，后续或将开启观测。电网和建筑等终局订单或仍有开释。

库存方面，本周上期所库存较上周减少4,496吨或5.41%至7.87万吨。LME库存较上周减少5,375吨或1.99%至26.44万吨。

特朗普政府将于1月20日上台，加征关税臆测将在2025年对通胀产生更清楚的影响，而劳能源市集的垂危则可能在2025年股东工资增长，尽管2025年内好意思联储大幅降息预期不高，但宽松已成趋势。同期中国宏不雅战术端或将握续发力，电力基建、新能源汽车、家电花消等领域的刺激技巧或将进一步扩大，看好2025H1铜价反弹。

铝：再通胀预期升温，氧化铝价钱走低，利润向电解铝端转动

本周中国电解铝行业增减产互现。减产体当今河南地区，增产体当今宁夏地区，全体来说本周电解铝行业表面供应较上周小幅加多。

需求方面，本周铝棒、铝板行业表面产量减少，减产主要采集在广西、贵州、河南、内蒙古及山东地区，对电解铝的表面需求赓续减少。中国答应加大经济支握力度，中国东说念主民银行启动互换便利操作，并答应“择机降准降息”，旨在珍重老本市集幽静。发改委在会上深入，2025年经济增长谋划制定要作念好与中遥远操办贯串；本年将加多刊行超遥远终点国债，更纵情度支握“两重”“两新”拓荒。

本周氧化铝价钱回调，氧化铝平均价钱较上周下降5.11%至5,366元/吨，氧化铝利润较上周减少12.81%至2,200.0元/吨；电解铝价钱高潮，价钱环比上周高潮0.57%至19,987元/吨，电解铝利润较上周减少3.98%至-2,134.51元/吨。

库存方面，本周上期所库存较上周减少11,071吨或5.73%至18.22万吨。LME库存较上周减少8,275或1.31%至62.19万吨。

预测改日，面前氧化铝加快下降，国内氧化铝仍有新建产能，外洋矿端供给逐步规复，氧化铝成本下行，利润逐步往电解铝端转动。同期国内电解铝供给刚性，战术端握续推出利好，需求端新能源汽车、电力等领域需求握续保握，地产行业或将企稳，尽管2025年内好意思联储大幅降息预期不高，但宽松已成趋势，好意思国经济展现软着陆预期，二次通胀的预期在升温，看好2025年铝价。

铅：供需回落，海表里价钱推崇不一

好意思国12月制造业指数回温，好意思元指数一度占上109关隘，伦铅承压下行至1920好意思元/吨。利空收场后本事性反弹，但围绕特朗普上台后战术的不笃定预期以及服务数据的苍劲推崇均撑握好意思元指数，有色全体承压。周内安徽地区环守护控扫尾，但供应端全体观测减量清楚，市集运动货源偏紧，社会库存握续去化。

库存方面，本周上期所库存较上周减少3,719吨或7.66%至44,854吨。LME库存较上周减少12,375吨或5.20%至225,725吨。

锌：好意思元指数握续高位，下流开工减少，锌价高位承压

好意思国关税战术的不笃定性以及好意思联储示意减速降息脚步，均对投资者情怀产生扰动，好意思元指数推崇依旧强势，周内高点冲破109关隘，周后期锌价受其压制盘面下滑清楚。镀锌周内传统淡季，同期跟随春节左近，需求暂无改善预期，部单干程已左近收尾阶段，终局赶工情况有所减少。本年冬储投契需求未起，市集成交握续颓丧，终局除刚需补货外，大多以回笼资金为主。社会库存运转垒库。

库存方面，本周上期所库存较上周减少2,578吨或10.78%至21,334吨。LME库存较上周减少16,250吨或7.06%至214,075吨。

（三）小金属

镁：下流备货不足预期，镁价本周幽静运行

镁锭价钱较上周相沿17,860元/吨。本周金属镁价钱握稳运行，从供需面分析，市集供应量较为满盈，下流用户对后市信心不足，不雅望心态加多，备货情怀减弱，市集供强需弱气象难以鬈曲。

钼、钒：节前运转备货，价钱牢固运行

钼铁价钱较上周相沿23.25万元/吨，钼精矿价钱较上周相沿3,580元/吨。本周钼市行情牢固运行。云南、湖南矿山进场出货，价钱要点波动不大，钢厂握续进场招标量增价稳，下流终局市集亦有刚需订单达成，握货商多坚挺报价。原料端价钱要点幽静。

五氧化二钒价钱较上周下降0.68%至7.30万元/吨，钒铁价钱较上周相沿8.35万元/吨。下流合金钢招承压，采购原料延续严慎压价心态，五氧化二钒商家握坚力度减弱，议价区间有所松动。钒铁市集需求握续清淡，实单成交未几，周初钒铁市集廉价难采，价钱相对坚挺，此后跟着下流钢招压价，实质成交价钱略有松动。

高碳铬铁价钱较上周下降1.33%至7,412.5元/吨，金属铬价钱较上周相沿60,970元/吨。精铟价钱较上周高潮4.04%至2,475元/吨。海绵钛价钱较上周相沿45.5元/千克。精铋价钱较上周高潮6.80%至78,500元/吨。二氧化锗价钱较上周下降4.02%至11,950元/千克，锗锭价钱较上周下降2.92%至16,650元/千克。

（四）投资忽视

好意思国12月闲隙率略低于预期重复季调后非农服务东说念主数大幅超预期，败露好意思国经济相沿较高韧性，尽管年内好意思联储大幅降息预期不高，但宽松已成趋势，好意思国经济展现软着陆预期，按此逻辑推演形成二次通胀的预期在升温，利率走低预期下握有黄金的成本鄙人降，黄金成为招架2025年通胀再加快的最好对冲器用，该逻辑撑握中短期金价。中遥远眺，特朗普政府积极的财政与减税战术将会提升全体政府财政赤字，各项支握入口商品加税以及镌汰金融监管的战术，导致预期改日通胀上升，对华关税战术相通存在变数，不笃定性或是黄金中期的主要交游契机。金价遥远高潮仍是大趋势，看好改日黄金配置契机。受益方向：【山金国际】、【赤峰黄金】、【山东黄金】、【玉龙股份】、【中金黄金】、【招金矿业】、【灵宝黄金】、【华钰矿业（维权）】。

白银本周高潮。尽管2025年内好意思联储大幅降息预期不高，但宽松已成趋势，好意思国经济展现软着陆预期，按此逻辑推演形成二次通胀的预期在升温，白银本周奴隶黄金高潮，改日白银受工业属性影响，波动或大于黄金。受益方向：【盛达资源】、【兴业银锡】。

特朗普政府将于1月20日上台，加征关税臆测将在2025年对通胀产生更清楚的影响，而劳能源市集的垂危则可能在2025年股东工资增长，尽管2025年内好意思联储大幅降息预期不高，但宽松已成趋势。同期中国宏不雅战术端或将握续发力，电力基建、新能源汽车、家电花消等领域的刺激技巧或将进一步扩大，看好2025H1铜价反弹。受益方向：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【西部矿业】。

预测改日，面前氧化铝加快下降，国内氧化铝仍有新建产能，外洋矿端供给逐步规复，氧化铝成本下行，利润逐步往电解铝端转动。同期国内电解铝供给刚性，战术端握续推出利好，需求端新能源汽车、电力等领域需求握续保握，地产行业或将企稳，尽管2025年内好意思联储大幅降息预期不高，但宽松已成趋势，好意思国经济展现软着陆预期，二次通胀的预期在升温，看好2025年铝价。受益方向：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。

风险请示：1）好意思联储战术收紧超预期，经济阑珊风险；2）俄乌冲突及巴以冲突握续的风险；3）国内消笨重度不足预期；4）外洋能源问题再度严峻。

证券分析师：晏溶 S1120519100004；

发布日历：2025-01-11；

《非农超预期激勉通胀上行担忧，中国经济韧性仍在，推选关心金、铜、铝契机》

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